中泰证券：口子窖：兼香白酒典范，渠道改革再度出发

口子窖(603589)报告摘要近七十年来产品结构以及股权情况不断优化。自1949年公司前身国营濉溪人民酒厂建立以来，公司历经四阶段发展，随着时代发展不断寻求适合公司发展道路，整体稳定向上。2022年以来，公司成立合肥营销中心，不断完善产品结构，对口子窖10年型、20年型全面升级，口子窖兼10、兼20、兼30于2023年2月21日焕新上市，口子窖积极探索商业模式变革之路。核心高管持股比例高，利益与公司深度绑定。作为为数不多的纯民营企业之一，公司高管团队合计持股比例40%以上，且团队多年稳定，具有丰富的生产、销售管理经验，深度绑定股东与管理层利益，看好公司长期发展。徽酒扩容以及升级脉路清晰。近年来，安徽省内通过加速固定资产投资、推进长三角产业转移集聚区建设、大力扶持新兴产业等实现省内经济高质量可持续发展，白酒消费升级边际加速。徽酒市场竞争激烈，本土品牌优势明显。安徽省内本土白酒品牌众多，省内品牌市占率约66%，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒在徽酒品牌中呈现“一超双强”的竞争格局。安徽省白酒主流价位带为100-300元区间的中高端价格带，容量占比40%，其中，本土品牌壁垒坚实，放量不断崛起；10