浙商证券：纺织服装2023年一季报前瞻：品牌逐月走强，制造内外分化

投资要点品牌服饰一季报前瞻：零售端流水增长逐月加速，报表端运动时尚、男装、户外领跑流水端普遍3月提速：23年Q1防疫政策优化以来，品牌服饰线下场景恢复带动零售流水增长，但考虑到22Q1冷冬+春节较23年靠后带来高基数，因此1-2月增速相对平稳、3月起22年深圳及上海疫情带来的低基数效应逐渐体现，板块3月流水增长加速明显。报表端预计Q1运动时尚、户外、男装最为亮眼：行业性零售流水修复同时，报表端收入增长表现包含：1）直营零售增长（与零售增长直接挂钩，但有结算周期问题，联营模式或百货商场占比高的情况下Q1业绩中将反映部分12月零售）；2）加盟发货增长（与前期订货会&品牌库存调整策略有关）；3）电商增长（23年Q1行业线下消费修复、线上反而略显平淡），综合来看，我们预计由于功能性产品需求火爆&商务场景修复带来行业性高景气的比音勒芬、报喜鸟、牧高笛、海澜之家等预计将成为Q1表现最为亮眼的标的。纺织制造：出口链订单普遍承压，短期仍建议关注内需占比高的细分龙头外需方面海外品牌商仍在清库存阶段，拐点预期在Q2：从海外品牌商披露的季度报表来看，圣诞季后大部分公司实现了库存环比下降，但同比增速仍普遍偏高