上海证券：美妆23Q2投资策略报告：静水流深，高端延续

主要观点总量承压，国货龙头韧性凸显行业整体偏弱，化妆品零售额增速下滑。22M1-M12社零总额增速同比-0.2%，化妆品零售总额同比-4.5%，低于社零总额4.3pcts。整体需求走弱下分化加剧，产业链中国货龙头品牌商彰显更强韧性，爱美客、华熙生物、贝泰妮、珀莱雅22Q1-Q3分别实现营收14.89、43.20、28.95、39.62亿元，同比分别为45.58%、43.43%、37.05%、31.53%；22Q3营收同比+55.15%、+28.76%、+20.65%、+22.07%，归母净利润同比+41.55%、+4.86%、+35.49%、+43.55%。医美：高景气度延续，监管趋严优质龙头受益22年因受疫情影响，医美终端消费有所承压，但医美消费粘性较强，预计疫情缓和后，消费需求有望快速反弹。医美产业链细分赛道仍维持较高景气，多因素驱动医美市场规模与渗透率不断提升。强监管下医美合规化不断提升，龙头企业兼具较强确定性与成长性，头部规范化机构市场份额与集中度不断提升。Z世代、轻医美、低线市场助力医美行业扩容。玻尿酸是注射类医美最受欢迎项目之一，赛道竞争激烈国货不断崛起。再生材料为医美填充