民生证券：金融工程2024年中期投资策略：“稳时代”下的进攻与防守

宏观量化：A 股进入“稳时代”。景气度结构分化，工业上-金融下已持续十 月有余。本轮景气度下行仍处磨低阶段，下行持续时间与负值持续时间都已接近 历史极值，A 股利润增速进入“慢变化”时代。本轮周期底部整体信用扩张相较 历史较弱且结构上更依赖政府。“稳时代”投资更为注重防御，低估值、高红利 类资产备受关注。综合来看，未来投资价值：上游 > 公用事业 > 下游 > 中游。 ➢ 权益量化：“稳时代”低波特征或延续。民生金工三维择时框架 2023 年来 样本外表现良好。中美利差当下不再是抑制市场波动的主要因素，可能原因在于 美债违约风险在上升，对美元回流产生一定的阻力。当前市场波动率与景气度的 波动率均在历史低位，指示作用减弱，应该尽量规避缩量市场