国金证券：轻工造纸行业研究：电子烟去库存的周期或已进入尾声阶段

行业观点更新：造纸：本周各个细分纸种延续价格下跌，开工率降低的态势，库存方面，箱板瓦楞纸的库存分别环比增6.6%和8%；文化纸周度库存环比略降；白卡纸开工负荷率环比降12.6%，库存降3%。我们认为今年造纸行业旺季不旺的概率正不断加大。木浆方面，针、阔叶浆价走低，其中阔叶浆价已跌至均价4635元/吨，我们认为阔叶浆价仍将继续下跌。这对国内的特种纸板块构成利好。家居：8月国内社零数据显示，家具类零售额为137亿元，同比+6.7%，1-8月累计零售额为1053亿元，同比+23.7%。本周30大中城市成交面积（当周值）同比下降19.7%，我们认为家居板块在地产交易下行周期中，估值承压的态势难以改变。但我们仍然看好头部企业穿越周期的能力，预计三季度头部企业仍将保持不俗的业绩增长，而且三季报披露完毕之后，将开启估值切换的时间窗口，目前头部公司2022年的估值普遍已跌至25倍以下，我们认为头部企业自四季度起，将具备不俗的投资价值。电子烟：从8月我们对国内头部品牌的草根调研情况看，国内头部品牌月度出货量环比下降的趋势仍未改变，但9月门店的销售数据开始逐渐环比向好。我们预计随着行业需求的增长，渠道库存