东兴证券：房地产行业2024年及2025Q1财报综述：行业大幅亏损，缩表之下流动性承压

投资摘要： 2024年报综述： 利润表：从行业整体来看，营收下滑，毛利承压，大幅减值，整体亏损。2024年地产板块(801180.SL)102家上市房企合计实现营收19837亿元，同比增速为-21.0%；实现归母净利润-1590亿元，同比增速为-3230%。我们认为，往年的高价地块陆续进入结算阶段，叠加流动性压力和房价下行之时房企选择以价换量，使得整体盈利水平面临压力。随着老项目的充分减值与销售占比的逐渐降低、在房价下行趋势减缓和止跌回稳的政策导向之下，后续减值压力有望降低。2024年地产板块的整体净利率为-8.31%，核心净利率为1.49%，归母净利率为-8.01%；随着老项目的陆续结算与新项目的补充，后续的核心净利率有望见底回升。 资产负债表：行业持续缩表，流动性压力依然较大。2024年地产板块(801180.SL)102上市房企合计总资产为95995亿元，同比增速为-10.4%；净资产同比增速为-9.43%；货币资金7843亿元，同比增速为-12.7%。我们认为，市场走弱之下，房企的持续亏损正在显著侵蚀净资产规模；销售下行之下，行业流动性依然面临较大挑战。2024年地产板块合计剔