国金证券：华鲁恒升（600426）-再次彰显核心竞争力，复苏成长双驱动

华鲁恒升(600426)业绩简评2023年3月29日公司披露2022年年报，实现营收302.45亿元，同比增长13.09%；实现归母净利润62.89亿元，同比下降13.50%，其中Q4实现营收72.37亿元，同比下降14.96%；实现归母净利润7.55亿元，同比下降54.49%。经营分析四季度再次彰显公司成本优势：4季度公司根据最高人民法院民事判决书结果确认预计负债2.18亿元，对应四季度扣非后归母净利润约为9.36亿元，环比仅有7%的下降，抗压能力远好于行业水平。四季度公司延续调整产品结构，醋酸下游需求支撑力度不足，且行业供给有所增加，四季度公司一套煤气化装置检修，对应公司调降了醋酸产销量，而其他产品包括新材料、有机胺、肥料的销量也有环比提升，带动公司整体的营收逆势提升，降低了单价下行对于营收产生的影响。预计公司产品最大压力时间点已经过去：四季度煤炭价格依然位于高位，但原油价格已经有所下行，煤相对优势并未显现，同时叠加多数产品仍处于利润下行周期，公司多数产品具有较大的压力，四季度公司整体毛利率约为18.68%，环比三季度的23.29%已经有明显下行，而公司相比于行业具有显著的成本优势