民生证券：轻工行业2023年三季报业绩综述：分化，突围

家居：行业需求依旧承压，龙头加紧修炼内功。定制：23Q3营收/净利同增4.3%/19.4%，原材料价格下降+降本增效提升盈利能力，大家居+整装品类拓展，线上+拎包多渠道引流，大宗业务受益于地产竣工改善回暖，积极研究局改旧改产品和模式，为存量房市场提前布局。软体：23Q3营收/净利同增11.2%/16.9%，线上加大抖音、快手等新兴渠道投入，提升客户服务能力，线下持续拓店/门店优化，加大低线市场投入，拓宽价格带获客；出口：23Q3海外去库存基本结束，海运费节降下我们预计Q4零售旺季带来业绩提升。短期：看好更多地产利好政策出台，改善性住房需求持续释放；中期：消费品逻辑&集中度提升未被证伪。造纸：木浆低位震荡，纸品盈利逐季改善。工业纸：展望23Q4，木浆维持小幅上行，下游需求恢复，纸价逐步提升。文化纸较为刚需，伴随招标季来临有望涨价；国内外节日到来，与下游消费强挂钩的箱板瓦楞纸/白卡纸需求增加，白卡纸出口环比上升，箱板纸进口收窄；溶解浆格局较优，浆价伴随木浆涨价提升。Q4纸企成本或小幅上行，叠加纸价上行，看好工业纸纸企盈利改善。特种纸：展望Q4，纸企受益于产能落地，收入有望提升；Q3木浆价格