上海证券：贝泰妮（300957）-股权激励彰显信心，破圈敏肌赛道进阶多品牌矩阵

贝泰妮(300957)投资摘要事件3月29日，公司发布2022年业绩报告，22年公司实现营收50.14亿元，同比+24.65%；实现归母净利润10.51亿元，同比+21.82%；扣非后归母净利润9.51亿元，同比+17%。其中，22Q4实现营收21.18亿元，同比+10.93%，归母净利润5.34亿元，同比+5.17%。此外，公司发布23年股权激励计划，绑定核心高管3名及295名核心管理人员及核心技术（业务）人员。假设每年符合业绩考核最低要求，激励目标为：以2022年为基数，1）23-25年营收同比增长28%/26%/24%，CAGR25%。2）23-25年净利润同比增长28%/26%/24%，CAGR25%。简评业绩保持稳健，线下渠道高增。从渠道上看，22年线上、线下产品销售额分别为40.28、9.7亿元，占比分别为80.3%/19.4%，同比+22.06%、+37.04%，2020-2022年CAGR分别为36.18%、46.98%，线上、线下相互渗透，协同发展，实现较为稳健增长。其中，薇诺娜天猫官旗收入18.5亿元，占线上渠道46%，两年复购率31%；抖音薇诺娜旗舰店3.9亿，占