国海证券：大宗的核心矛盾及展望

核心提要 国内商品 u钢铁：3月份铁矿、焦煤、焦炭等炉料价格大幅下行，叠加4月份钢铁需求边际改善，钢厂盈利面明显修复，未来一个季度钢厂主线以复产为主。在此背景下，钢厂焦煤、铁矿库存偏低，钢铁复产有望带动炉料价格明显反弹。钢材方面，制造业和建筑业景气度差异明显。但冶炼产能偏松背景下，钢材价格缺乏大幅反弹的基础。 u建材： l水泥：我们预计建筑业需求改善幅度较弱，水泥价格反弹空间有限。下行阻力主要来源于煤炭成本偏刚性，我们预计毛利保持在极低水平。 l玻璃：需求边际改善，随着光伏玻璃逐步投产支撑纯碱价格，我们预计玻璃现货价格已经见底。 u煤炭：动力煤供需缺乏矛盾，价格跟随淡旺季涨跌，我们预计2024年5月下旬随着电厂旺季前的补库预期开启短期的上涨行情。 海外商品 u有色： l铜：基本面多空交织，库存水平偏高，但冶炼厂加工费偏低；铜价基本上跟随海外通胀预期。我们预计海外通胀未来可能持续保持在高位。 l铝：快速上涨的铝价在一定程度上抑制了下游需求，铝锭和铝棒库存表现弱于季节性，价格中枢跟随有色金属整体抬升，但是需要等待下游逐步接受。l金：短期商品头寸偏拥挤，价格的上行幅度存在无法被解释的因子。