财通证券：密尔克卫（603713）-周期下行业绩短期承压，内生外延确保成长空间

密尔克卫(603713)核心观点事件：公司发布2022年报，22年实现营收115.76亿元，同比+33.9%；归母净利润6.05亿元，同比+40.2%，扣非归母净利润5.81亿元，同比+41.5%。公司单Q4营收24.82亿元，同比-7.9%；归母净利润1.29亿元，同比-1.1%。收入端：全年营收具备韧性，各板块均实现良好发展。1）全球货代业务（MGF）营收37.82亿元（+21.4%），占比32.7%（-3.4pct）。增速收窄主系宏观经济低迷，业务量增长驱动较弱及22H2海运价格下行周期所致；2）全球移动交付业务（MGM）营收9.70亿元（+70.6%），占比8.4%（+1.8pct）。该业务为公司原航运及罐箱/工程物流及干散货业务整合，为公司较新业务，但业务模式依托集约化交付体系，资产使用效率影响较大，前期疫情供应链中断&需求低迷部分影响业绩增速。伴随疫后供应链修复及需求复暖，后续仍具备增长韧性；3）仓配一体化业务(MTW)营收24.50亿元（+35.6%），占比21.2%（+0.3pct）。仓配业务为公司传统主业，由仓储业务（MRW）及运输业务（MRT）构成，业务本身具备稀缺