华安证券：贵州茅台（600519）-i茅台首战大捷，22Q4产品结构提升

贵州茅台(600519)主要观点：事件描述3月31日，贵州茅台发布2022年年报。经公司核算，22Q4/全年公司实现营业总收入377.68亿元/1275.54亿元，同比变动+16.5%/+16.5%；22Q4/全年实现归母净利润183.17亿元/627.16亿元，同比变动20.6%/+19.6%左右。整体符合市场预期。Q4产品结构边际改善，“i”茅台全年表现异常亮眼母公司全年/22H2收入增速+90.9%/+60.6%，显著高于合并报表口径，结合税金及附加率变化判断，公司生产端快于销售端，2023年销售公司产品供给有保障。分产品来看，茅台酒22Q4/全年分别实现收入334.34亿元/1078.34亿元，同比+17.4%/+15.4%；系列酒22Q4/全年分别实现收入33.98亿元/159.39亿元，同比+11.2%/+26.5%。茅台酒继续实现稳定量价齐升（销量+4.52%、吨价+10.38%）、系列酒保持销量基本稳定的情况下，吨价大幅提升（销量+0.32%、吨价+26.15%）。在疫情影响消费结构与茅台1935放量的影响下，茅台酒占酒类业务比例小幅下滑1.00pct至87.12%，符