安信证券：天润乳业（600419）-Q4经营短期承压，疆外扩张持续进行中

天润乳业(600419)事件：公司公布2022年年报，2022年实现营收24.10亿元，同比+14.25%；归母净利润1.97亿元，同比+31.33%；扣非归母净利润1.79亿元，同比+34.05%。其中22Q4实现营收5.58亿元，同比+3.90%；归母净利润0.43亿元，同比+15.76%；扣非归母净利润0.40亿元，同比+40.84%。疫情短期影响Q4增长，疆外市场势能延续：2022年公司实现营业收入24.10亿元，同比+14.25%，其中Q4实现营收5.58亿元，同比+3.90%。Q4增速相对放缓主因新疆疫情封控，影响上游包材供应及下游疆外运输。分区域看，疆内营收同比+6.24%，略低于2017-2021年13%增长中枢，主因Q2及Q4疫情扰动，天润在北疆已实现全渠道高密度覆盖，正加密南疆市场覆盖度，打造疆内新增长极。疆外实现26.93%增长，得益于公司重构疆外市场层级，划分重点、培育、潜力市场，因城施策重点聚焦于重点及培育市场，带动疆外高速增长。市场对于新疆奶品质认知提升，天润以资源禀赋及优质产品力展开差异化竞争，结合本身具备一定疆外渠道基础，顺利实现快速扩张。分产品看，常温