国金证券：中国中免（601888）-22业绩筑底，23增势可期

中国中免(601888)业绩简评公司3.30发布2022年报，全年实现营收544.3亿元（-19.6%），实现归母净利50.3亿元（-47.9%），实现扣非净利49.0亿元（-48.6%）。其中Q4实现营收150.7亿元（-17.1%），实现归母净利4.0亿元（-65.4%），与此前业绩快报披露基本一致。经营分析离岛免税承压，线上发力冲淡疫情影响：22年三亚市内免税店/海免公司/日上上海实现营收302.4/56.4/141.5亿元，同比-14.8%/-64.7%/+13.2%；实现归母净利25.6/3.5/6.3亿元，同比-38.7%/-56.4%/-8.8%；疫情冲击下22年离岛免税销售额/购物人次分别下滑30%/37%至349亿元/422万人，但人均消费仍提升12%至8262元；公司重点发力线上，年末会员购人数超2600万人。毛利率、净利率有所承压：22年公司毛利率为28.39%（-2.8Pct），其中Q4毛利率同比/环比分别下滑5.5/3.7Pct至20.98%，主要受线上有税商品折扣加深拖累。22年公司归母净利率为9.24%（-5Pct），主要系销售大幅放缓背景下存货减值计提（