群益证券：贵州茅台（600519）-直销瞩目，新一年再上一层楼

贵州茅台(600519)结论与建议：业绩概要：2022年公司实现营业总收入1275.5亿，同比增16.5%，录得净利润627.2亿，同比增19.6%；4Q实现收入377.7亿，同比增16.5%，录得净利润183.2亿，同比增20.6%。全年业绩略高于此前快报。分红：每10股分现金股利259.11元点评：业绩答卷靓丽，全年目标超额达成。全年茅台酒实现收入1078.3亿，同比增15.4%，其中量价分别增4.5%和10%；在“茅台1935”的带动下系列酒实现收入159.4亿，同比增27%，量稳价增，量价分别增0.3%和26%。四季度，茅台酒实现收入334.3亿，同比增17.4%，系列酒收入34亿，同比增11.2%，四季度系列酒增速放缓料为公司主动调整发货节奏。报告期毛利率同比上升0.3个百分点至92.1%，净利率同比上升1.3个百分点。直销发威，“i茅台”推进数字化转型。从渠道来看，全年传统渠道实现收入743.9亿，同比下降9.3%，直销收入493.8亿，同比增105.5%，直销收入占比达39.9%；四季度传统渠道实现收入193.3亿，同比下降12.8%，直销收入175亿，同比增87.2%，