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中国银河:中国中免(601888)-经营低点已过,当前为布局公司高质量增长的重要窗口期.pdf |
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中国中免(601888)事件2022年,公司实现营收544.3亿元/同比-9.6%,毛利率28.4%/同比-5.3pct,实现归母净利润50.3亿元/同比-47.9%。其中,4Q22公司实现营收150.7亿元/同比-17.1%,毛利率21.0%/同比-5.5pct,实现归母净利4.0亿元/同比-65.4%。疫情、新项目开业致经营承压受2022年全年疫情反复影响,公司线下门店经营、主要客源地在不同时段均受影响,导致公司全年收入、利润波动较大。2022年归母净利率同比下降5.02pcts至9.2%:(1)线上会员购收入占比提升,推动公司2022年有税收入占比51.4%/同比+16pct;(2)虽然2022年公司折扣率有所回升,但受有税商品收入占比增加,公司整体毛利率下降5.1pct至28%;(3)新海港项目开业带来开办费大幅增长,叠加Q4客流受疫情影响,以及部分主力品牌门店尚未开业,预计仍处于亏损状态;(4)公司持续加大商品采购,导致年末存货余额同比增长41.6%,全年存货计提减值5.9亿/同比+18%。重点关注供给侧因素改善,未来成长看点仍多从海关披露数据看,Q1海南免税销售数据表现低于
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