国信证券：社会服务行业双周报（第112期）：东方甄选及江豚会员店“山姆范式”引关注

核心观点 周观点：当前消费市场供给多元、信息透明、需求理性，竞争中具备高性价比产品与成熟会员体系的企业优势凸显。一方面供应链是核心基础，成熟的供应链保障高性价比产品持续输出，另一方面，公域流量红利消退推高获客成本，私域会员体系通过转化低频用户为高粘性客群，摊薄获客成本并挖掘用户全生命周期价值。近期东方甄选GMV边际改善印证此逻辑，一方面公司持续打造自营品类，截至2024年11月推出600款SKU，GMV占比达37%；2025年新品超400款，全网销量2.1亿单。非食品品类突破显著，如卫生巾48小时售罄18万单。同时报告期内公司付费会员数达22.83万，APP"种草计划"创新流量运营。线下样本同步验证，WS江豚会员店采用分级年费及全球精选商品，开业即引爆客流，同样验证高性价比产品叠加会员制模式有效性。 风险提示：政策变动、行业竞争加剧、消费环境修复不及预期等。 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌1.55%，跑输大盘1.01pct。涨幅居前的为东方甄选、西藏旅游、KEEP、宇华教育、金沙中国有限公司、银河娱乐、中国东方教育、澳博控股、天立国际控股、学大教育等。行业与公司动态：新藏铁路公司