国联证券：航运港口：从CCFI走势看集运行业的过去、现在与未来

前言：集运链接全球贸易，多重因素影响运价 全球超过80%的贸易量（以重量计）和超过70%的贸易额是通过海运完成。集装箱主要运输纺织服装、电子产品、家具、机电设备等工业产成品。集运运价分析框架，从供需基本面出发，但需考虑意外冲击对于供需关系的影响。CCFI（全称为中国出口集装箱运价指数）是反映集运市场走势的“晴雨表”。从CCFI走势看，2002-2019年，CCFI基本在600-1400区间波动；2020年后，受各种黑天鹅事件引发的意外冲击影响，CCFI出现大幅波动。 过去：供需主导运价变动，头部公司份额集中 供需差是运价变动主因。2002-2008年，出口旺盛带动CCFI上行；2009-2012年，CCFI波动上行；2012-2016年，出口增速见顶，CCFI逐年下行，全球集运行业迎来寒冬；2017-2019年，供需基本面改善，CCFI艰难回升。下行周期加速行业整合。为了应对行业萧条期，班轮公司整合频频发生。2012-2017年，CR4、CR10分别从42%、64%提高到51%、74%；2019年，CR4、CR10分别达到57%、83%。航运联盟在行业格局集中过程中发挥重要力量。 现在