信达证券：鲁商发展（600223）-2022年报点评：化妆品保持快速增长，药品&原料业务承压，地产剥离稳步推进

鲁商发展(600223)公司公告：22年营收129.51亿元/+4.76%，归母净利0.45亿元/-87.44%，扣非归母净利0.59亿元/-83.75%。其中，22Q4单季度营收44.22亿元/-26.47%，归母净利-1.08亿元，扣非归母净利-1.03亿元。公司22年业绩处于此前预告区间中值偏上。化妆品业务贡献核心增长，新品接力+渠道拓展是主要驱动力。22年全年化妆品业务收入19.69亿元/+31.7%，毛利率61.0%/-2.71pct。1）分季度：22Q1-3化妆品收入14.29亿/+43.91%，Q4受疫情管控优化导致大规模感染影响,化妆品销售有所承压，单季度收入5.40亿元/+8.6%。2）分品牌：瑷尔博士收入10.58亿元/+42.2%，颐莲7.12亿元/+10.3%，其他品牌1.98亿元/+88.4%。3）分渠道：线上渠道收入17.57亿元/+25.8%，占比为89.2%，线下渠道收入2.12亿元/+114.87%。22年公司积极拓展线下渠道，目前已入驻屈臣氏、银泰百货等传统商超，KKV、调色师等新零售渠道，以及化妆品连锁专营店等。4）分模式：直销收入14.37亿元/