国信证券：恒生电子（600570）-经营尽显韧性，费用控制成果显现

恒生电子(600570)核心观点营收端尽显韧性，归母端受非经常拖累。公司发布年报，收入实现65亿元，同比增长18.3%。归母10.9亿元，同比下降25.4%，扣非归母11.4亿，同比增速20.9%。单四季度，营收27.65亿，同比增长16.4%，归母为10.8亿元，同比增长38.5%，扣非归母为8.1亿元，同比增长21.1%。22年在疫情的影响下，公司收入同比增长18.3%，实属不易，彰显龙头公司的经营韧性。从收入端来看，大资管业务增长较快，同比增长28%，主要受益于O45的逐步上线以及SUMMIT业务。从利润端来看，22年总体毛利率73.6%，同比增长0.6个百分点，销售、管理、研发费用率分别为9.5%/13.4%/36.1%，同比分别下降0.6、增加1、下降2.9个点，总体而言费用控制效果良好。由于22年资本市场疲软，所以公司非经常损益为亏损0.5亿，去年同比为+5.2亿，故公司归母净利润增速出现下滑。费用控制良好，利润弹性未来可期。公司22年总人员为13347人，几乎与上年持平，人员的良好控制为费用控制打下基础。若以营收减去扣非归母为费用口径，则22Q1/22H1/22Q3/22