中银证券：调味品2021年中报综述：新兴渠道冲击叠加需求疲软，期待逐步改善

中报收官，2Q21营收、净利分别+1.7%、-18.2%。消费疲软叠加新兴渠道冲击，2Q收入增长不及预期。（1）根据国家统计局，2021年1-6月行业规模以上企业营收同比+17.17%，上市公司上半年收入+13.3%，行业增速高于上市公司主要原因为上年同期低基数效应；与1H19相比，行业收入+21.6%，上市公司+31.0%。（2）从上市公司2Q21表现来看，收入+1.7%，利润-0.4%，不及预期的主要原因为①2Q21国内疫情反复，部分区域餐饮端需求受影响；②零售端商超流量下滑和社区团购等新兴渠道冲击，叠加消费疲软，C端消费短期呈现降级趋势。（3）受需求疲软、高基数影响，2Q海天、中炬、千禾收入分别下滑9.4%、24.9%、7.2%。黄豆、豆粕、包材等成本上涨，企业毛利率承压；尽管大部分公司主动控制销售费用率，但盈利能力仍下降。（1）1H21黄豆、豆粕价格均处于高位，黄豆1Q/2Q平均价格同比变动+31.2%/+9.6%，豆粕1Q/2Q平均价格同比变动+28.0%/+21.7%，调味品公司除中炬仅在餐饮业务大包装上小幅提价外，今年均没有调整终端价格，成本大幅上涨导致毛利率下滑，（部分