中泰证券：古井贡酒：多维度掌控市场，省内外双开花

古井贡酒(000596)一季度省内外回款任务顺利完成，渠道终端库存下降明显。从回款的角度来看，根据渠道反馈省内外均成功完成Q1回款任务、其中省内市场完成率来看基本上是近十年来看最好的一年同时库存水平消化较好，渠道端与终端渠道库存同比下降明显；返乡潮带动下动销表现优于往年，古井省内认可度进一步强化。从动销的角度来看，春节期间安徽返乡人数同比增长显著，在返乡潮、今年的反向激励和宴席带动下，古井省内认可度以及统治力进一步强化，不仅回款进度超往年、库存和动销优于往年；省外库存压力略高于省内，主要原因是省外近几年保持高速增长带动库存同比提升，目前经销商整体库存水平仍低于公司红线指标，看好二季度淡季库存持续消化；加强省内终端大户利益绑定。销售结构来看，省内去年开始在1+1的模式上增加绑定终端联盟、掌控终端，将强有力的终端大户参与到古井的分红中提高利润和积极性的同时亦打压竞品；提价后省内渠道利润提升明显，省外价格维护决心坚定。价盘来看，古16、古20提高出厂价后省内渠道利润提升明显，助推省内渠道积极性和动销；省外市场的经销商互查、内部查处惩罚严厉，价格维护决心坚决；省外短期渠道利润压缩中长期看对于渠