首创证券：医药生物：政策预期边际改善，利好院内产品相关公司估值修复

核心观点事件：8月15日，卫健委医疗应急司发布《全国医药领域腐败问题集中整治工作有关问答》，近期医疗反腐相关政策呈现出清晰化趋势。政策边界逐步清晰，市场预期迎来边际改善。文件中明确提出，“规范开展的学术会议和正常医学活动是要大力支持、积极鼓励的”;由于近期行业内出现了学术活动暂停、延期的现象，市场担忧会影响到创新药、器械和医疗设备正常销售、招标等活动的开展，导致产品进院、销售爬坡速度放缓，公司业绩低于预期；我们认为随着政策边界的逐步清晰，正常的学术会议、营销活动和展会等有望逐步重启，市场对于公司业绩的悲观预期有望得到修复。同时文件也指出“本次医疗行业反腐聚焦于关键少数和关键岗位”，我们认为对于医疗机构诊疗秩序影响较小，常规药品/器械需求预计仍将保持平稳增长状态。长期来看，我们认为在更加规范的市场环境下，一些临床价值不高、依赖营销费用驱动放量的药品和器械的市场空间预计会不断萎缩，对于医保基金支出的消耗将逐步减少，腾挪出的支付额度有利于持续支持创新品种，临床价值突出的药品及器械有望脱颖而出；同时由于不正当销售活动的减少乃至消失，预计行业整体销售费用率仍有下降空间，依靠产品临床价值驱动业绩增