华福证券：2024年度中期煤炭行业策略报告：坚如磐石，手摘星辰

投资要点 动力煤：供需或紧平衡，煤价中枢有支撑或延续震荡。1）回顾上半年，1-5月，动力煤产量下滑但在进口煤补充下，供给同比整体持平；火电发电量稳中有增同时煤化工等非电行业表现不俗，消费需求同比增长，动力煤基本面有所改善。然而由于电厂高库存掌握主动权+优势价格煤炭高进口冲击，上半年煤价承压运行。2）展望下半年，由于囤煤提前高库存短期仍然压制煤价，煤价或将在夏峰兑现后升高，且迎峰度冬有望开启补库；非电方面，下游施工项目资金到位改善，金九银十建材等行业煤耗有改善预期，全年煤价中枢有支撑或延续震荡。 炼焦煤：供需有望收紧，强预期或带动价格走出弱势。1）回顾上半年，1-5月，炼焦煤产量下滑，进口煤有所补充，供给总量同比下降约4.3%；下游焦炭/生铁/粗钢产量分别同比下降1.9%/3.7%/1.4%，需求有所走弱；上半年炼焦煤价格在供需双弱下偏弱震荡运行。2）展望下半年，政策有望加大力度实现稳增长，伴随项目资金陆续到位以及开工和施工率的提升，下游钢材消费有望获得实质改善从而带动钢焦企业利润修复，或将加大企业生产积极性并发生适度补库，需求支撑下炼焦煤价格有望加速走出弱势。 投资建议：建议关注低估值