国金证券：商用车深度报告：行业周期向上，电动化迎来新动能

核心观点商用车目前销量处于历史低位，向上周期即将开启。2022年全国商用车销售330万辆，同比-31.1%。商用车在经济不景气与国标更换需求透支的叠加冲击下，销量位于周期低位。23年2月销售32.4万辆，同/环比+29.6%/+80%；1-2月累计50.4万，累计同比-15.2%。后疫情时代，随着社会生产生活的恢复，国六b切换和国四汽车淘汰，商用车将重回向上周期。商用车电动化势头迅猛，结构性渗透率处于快速提升阶段。2022年全年电动商用车上险23万辆，同比+90.1%；电动渗透率8.9%，较上年+6pcts。23年2月电动商用车上险1.4万，同/环比+133%/+124%，渗透率4.8%。1-2月合计上险2.0w,同比+48.2%。细分车型中，大/中/轻客22年渗透率分别为72.4%/65.5%/32.8%；重/轻卡渗透率分别为4.7%/4.2%。政策驱动是商用车电动化快速发展的重要因素。目前商用车电动化仍处于起步阶段，新能源汽车补贴、开放轻型货车路权、轻型商用车蓝牌新规等过往政策，均为新能源商用车贡献了可观增量。虽然补贴逐渐退坡，但公共领域车辆全面电动化等新政将持续推动电动商用车销量