申港证券：建筑材料行业研究周报：玻璃需求继续上升需开工周期助推

每周一谈：玻璃消费量继续上升需要开工周期助推本文重点讨论开工周期对玻璃需求周期的重要意义，玻璃需求波动更大程度跟随开工周期而非竣工端。传统的产业视角在于玻璃的需求周期与竣工周期相关，毕竟玻璃安装的阶段已处在地产接近竣工的节点。然而从宏观数据来看，拟合效果并不明显，竣工甚至在多个周期的关键位置提示错误方向，例如2018年平板玻璃产量的上行与竣工周期低迷严重背离，此外还有09、12等年份中趋势相反。为准确衡量我国建筑业玻璃内需与地产、建筑业周期的关系，我们将建筑业玻璃内需从平板玻璃产量中拆分，剔除其他类型玻璃、库存、出口等因素的影响，得到较为准确的玻璃建筑业内需周期。出人意料的是，经拆分后的建筑业玻璃需求周期与建筑业及地产的开工周期高度重合，在关键拐点位置展现的趋势几乎完全一致，而与竣工周期趋势在多个关键位置背离。例如05、09、12、16、20等年份中开工周期的变化准确反映玻璃需求周期性变化，而竣工周期与玻璃需求在05、12、18等年份出现趋势背离。我们思考以上分析得到反行业直觉结论的原因或许如下：行业视角：玻璃安装领先竣工数个月，原片、深加工、组框等环节上的生产及库存周期领先实际需求数