西南证券：医药：CXO板块2021年中报总结：行业景气度不断提升，CDMO持续加速

CXO板块股价表现较好，二线估值水平提升显著CXO板块大部分股价表现相对较好，跑赢医药板块指数。2021年初至今，CXO板块公司普遍取得相对较好的股价表现，其中博腾股份、昭衍新药接近100%，药石科技、康龙化成涨幅也都超过50%，博济医药、睿智医药表现相对一般，泰格医药受到政策影响，股价表现也相对较弱。CXO公司估值一直处于较高水平。2021年1月底，CXO公司估值水平达到最高位，随后快速回调，经过二季度的市场反弹，估值水平再次有所上升，目前仍处于相对较高水平。二线公司估值水平超过一线。因为二线CXO公司业绩增速相对较快，市场也给予更高估值，二线CXO公司市盈率超过一线，如博腾股份、康龙化成和美迪西等估值超过龙头药明康德。业绩继续保持高增长，CDMO业务持续加速业绩保持高增长，利润增速略高于收入增速。10家CXO公司2021年上半年收入总额增速为45.6%、归母净利润总额增速为49.7%，整体维持高速增长，且利润增速略快于收入增速，说明行业整体仍处于盈利能力提升的阶段。临床CRO和CDMO业务增速较快，盈利能力保持较高水平。分业务来看，上半年临床CRO和CDMO业务增速快于临床前CRO