国盛证券：券商2021H综述暨研究框架：改革政策东风至 财富管理大时代

券商板块行情复盘券商板块行情的驱动因素—流动性宽松和政策利好历史回溯：板块五次上涨的驱动因素梳理及龙头个股分析2006-2007年：经济高速增长+股权分置改革完成催生牛市行情2008-2009年：“四万亿”入市，流动性宽松带动股市上涨2012-2013年：市场相对低迷，但政策推动券商业务创新，获得超额收益2014-2015年：流动性叠加资本市场政策利好，牛市行情2018-2019年：低估值+股权质押风险逐步缓解+资本市场政策红利2021年中：改革政策东风至+财富管理大时代核心观点：板块上涨驱动因素：券商行业ROE波动较大（牛市中ROE可达20%以上，熊市仅不到5%），相比于长期确定性的收益来说，更多地是短期的交易性机会。从2005年以来，券商板块5次大涨主要受到市场周期（流动性宽松）与政策周期的共同作用。市场周期：主要来自流动性释放，利好资本市场表现，券商经纪、自营等高β业务直接受益，带动券商盈利改善，驱动股价上涨（06-07年略有不同，虽然流动性收紧，但宏观经济持续高增长驱动牛市行情）；金融政策周期：直接影响资本市场的投融资环境，进而影响券商业务开展，最终表现到券商股价上。标的选择：