中泰证券：仙鹤股份（603733）-把握景气赛道，盈利弹性可期

仙鹤股份(603733)投资要点事件：公司发布2022年度报告。2022年度实现营业收入77.38亿元，同比增长28.61%；实现归母净利润7.1029亿元，同比下降30.14%；实现扣非净利润5.57亿元，同比下降41.87%。单季度来看，公司Q4实现营业收入22.28亿元，同比增长34.65%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长26.27%；实现扣非净利润0.94亿元，同比下降6.43%。成本高位下短期盈利承压，改善可期。1）盈利端，2022年公司毛利率为11.51%（-8.5pct.），归母净利率为9.18%（-7.72pct.）；单季度看，Q4毛利率为8.91%（-2.64pct.)，归母净利率为6.43%（-0.43pct）,公司利润率下滑系纸浆、能源等大宗原材料成本高位所致，伴随木浆价格实质性回落，盈利改善可期。2）费用端，2022年公司销售、管理（含研发）、财务费用率分别为0.34%、2.95%、0.87%，分别-0.02、-1.57、+0.53pct.。其中，管理（含研发）费用率下行主要系会计准则变动下研发形成的存货确认为存货冲减研发费用。量价齐升助力龙头成长，市占率