国信证券：社会服务行业财报总结暨11月投资策略：把脉消费趋势大方向，适度关注顺周期赛道

摘要 出行链财报总结：去年同期补偿性需求爆发高基数下，今年前三季度A股社服板块同比承压，第三季度承压略扩大。今年以来，社服板块一季度表现尚可，收入和归母/扣非净利润同比实现个位数稳定增长，且利润表现尚好于收入表现。但二三季度开始，社服板块收入和业绩同比下滑承压，主要系：1）去年同期补偿性出游带来高基数；2）消费整体渐进复苏，部分行业供给增长较快但需求相对平稳，进一步制约公司经营表现；3）出境游分流部分影响。其中，第三季度A股社服收入和扣非业绩下滑各9%/32%，环比第二季度略有增加，A股免税、酒店承压等。 教育人服财报总结：需求刚性产能扩张支撑教培龙头收入良好增长，人服龙头降本增效边际改善。教育板块三季度总体收入、业绩仍实现较稳定增长，主要得益于需求刚性的教培子板块支撑。其中K9教培受益于前期产能扩充在暑期旺季得以释放，收入+40%；高中教培受季节性影响及高端一对一部需求受到部分抑制，收入增速逊于K9但依旧不错（+19%）。非学历职业教育则在企业招聘、培训需求转弱背景下收入下滑（-19%），公考赛道高景气度，但受制于竞争格局影响收入同样出现下滑；业绩表现类似于收入端。人服板块用工意愿仍