东兴证券：广汽集团（601238）-营收增长致费用率下降，自主改善确定性增强

广汽集团(601238)近日，广汽集团发布2022年报：公司实现营业总收入1100.06亿元，同比增长45.37%，实现归母净利润80.68亿元，同比增长10.0%，点评如下：营收突破千亿，期间费用率明显下降。受益自主板块销量提升，公司营业收入突破千亿。2022年传祺、埃安合计销售约63.4万辆，同比增长42.6%。营收的大幅增长致期间费用率（销售、管理和研发）明显下降，2022年期间费用率合计9.2%，较2021年下降3.1pct，为2016年以来新低。销量费用率和管理费用率均有下降。2022年公司综合毛利率为7.0%，低于2021年的7.9%，毛利率未改善与2022年电池等原材料价格大幅提升有关，冲减了由销量带来的规模效应。减值等非现金费用项大幅增加，经营现金流表现好于账面利润。我们以净利润减去投资收益反映广汽集团扣除合资板块后的经营情况，2022年广汽集团该业务的利润为-63.2亿元，而广汽集团经营现金流净额（扣除金融业务）为-25.6亿元，即经营现金流的表现好于账面利润，主要原因有二：1）2022年计提了较多非现金支出，其中，公司计提了长期股权投资-广汽三菱减值15.06亿，计