华西证券：军工行业2021中报业绩综述：有史以来最佳，业绩自上而下有序释放

1.行业整体情况：盈利能力提升，行业景气度兑现2021H1军工行业实现营收2450.29亿元（+27.24%），归母净利润199.79亿元（+64.10%），行业景气度再次在业绩上得到兑现；毛利率23.53%（+0.65pct），净利率8.15%（+1.83pct），盈利能力明显提升；期间费用率14.02%（-0.92pct），费用结构持续优化：销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降0.47pct/0.58pct/0.25pct，研发费用率同比提升0.39pct；存货2098.29亿元（+20.44%），合同负债+预收账款1194.14亿元（+256.19%），在手订单充足，生产任务饱满，行业处于景气度扩张阶段。2.上游收入及利润增速快，下游合同负债值得关注2021H1上游、中游、下游的营收和归母净利润增速均呈现出“上游＞中游＞下游”的鲜明特征，景气度和业绩释放节奏自上而下有序传导。主机厂合同负债大幅增长，中航沈飞、洪都航空、航发动力合同负债分别为377.37亿元、72.94亿元、248.23亿元，分别较去年期末增长697.93%、41704.49%、784.81%，大额预付款