信达证券：电力行业投资策略报告：新型电力系统的特点、趋势与投资机会

本期内容提要：核心提要：当前，电力行业排放约占我国CO2排放总量的四成。未来，“终端用能电气化+电力系统脱碳”是实现碳中和的主要路径。因此电力系统转型升级是关乎我国“双碳”目标实现的决定性因素。新型电力系统是中央对于电力行业发展作出的系统阐述，明确了电力系统在实现“双碳”目标中的核心地位，指明了电力系统转型升级的方向。建议关注加强电网建设、提升调节能力、电网智能化、涨电价、电能替代五条主线。新型电力系统的主要宏观表现是“以新能源为主体”。存在4个关键时点：新能源在新增装机中的占比超过50%（2017年）、在新增电量中的占比超过50%（2025年左右）、在总装机中的占比超过50%（2035年左右）、在总发电量中的占比超过50%（2045年左右）。建设新型电力系统存在巨大挑战。从电力系统转型国际经验看，转型难以一蹴而就。德国、英国等主要经济体新能源发电量尚未超过30%，且灵活性资源远多于我国；丹麦等北欧国家虽然已实现高比例可再生能源接入，但是具有特殊性，包括风速平稳风电出力波动小、邻国提供大量调峰资源、本国深度挖掘灵活性资源等。缺电、电力系统安全稳定等问题或将更早出现。需求端，2021年全