中银证券：白酒2021年中报综述：2季度维持高增，全国扩张的次高端表现亮眼

中报收官，2021年2季度营收、净利分别+19.6%、+26.3%。2季度上市公司延续较快增长，名酒需求十分强劲。（1）1H21收入、净利同比1H20分别增21.6%，21%，同比1H19分别增24.2%、30.6%。2Q21收入、净利同比2Q20分别增19.6%、26.3%，同比2Q19分别增24.2%、34%。20年上半年受疫情的影响，报表基数较低，随着消费场景恢复正常，1Q21和2Q21报表实现较快增长，名酒需求十分强劲。（2）现金流大幅改善，上半年18家上市公司现金流净额同比增195.5%，其中2Q21增131.2%，1H21合同负债同比增34.1%，环比1Q21增14.9%。（3）1H21白酒上市公司收入增速（21.6%）与行业增速（+22.4%）差不多，2020年两者增速分别为6.9%和6.8%，我们判断一方面可能由于统计口径原因，上市公司增速高于行业实际增速，另一方面地产酒呈现复苏态势和酱酒热提升了二三线酱酒需求。长远来看，我们认为名酒集中度提升的趋势不会改变。（4）白酒上市公司1H21毛利率同比增0.9pct，产品结构维持上行趋势，1H21披露可比销量的7家上市公司中，