国盛证券：保险：21H1综述：投资收益带动利润增长负债端承压静待行业拐点

投资贡献利润大幅增长，剩余边际及内含价值增速放缓。2021H1上市险企国寿、平安、太保、新华及人保归母净利润同比增速分别为+34.2%、-15.5%、+21.5%、+28.3%、+34.0%；投资收益同比增速分别为+30.1%、-15.2%、+23.2%、+28.9%、+27.9%。除平安由于华夏幸福计提减值影响较为显著外，其他各家投资收益大幅增长带动利润提升，而营运利润增长稳定。由于NBV增速持续乏力及保单继续率下滑对脱退差异等造成负面影响，剩余边际增速明显放缓。国寿、平安、太保、新华剩余边际余额较年初分别增长1.6%、0.8%、1.9%、1.5%；EV分别较年初增长6.6%、3.8%、3.3%、4.2%。新单保费增速分化，代理人数量缩减，NBV及价值率均有下滑：1）、2021H1上市险企国寿、平安、太保（个险新单）、新华新单保费收入同比增速分别为-8.4%、+3.7%、+18.5%、-1.7%。其中个险期缴新单同比增速分别为-14.3%、+3.2%、+33.7%、-1.5%，受重疾产品炒停、代理人数量持续下滑、疫情及收入不确定性对保险产品购买力下降等影响，新单保费整体有所承压，但开