开源证券：上市保险公司2021年中期业绩综述：代理人转型仍需时间，持续关注人力质态

2021H1负债端承压，保险行业或处转型成功前至暗时刻2021H1上市险企NBV同比承压，部分险企新业务保费同比录得较好成绩，但受制于储蓄型产品占比上升及部分产品设计让利消费者，新业务价值率有所下滑，负债端整体承压。但我们认为当前时刻或许是保险行业转型升级成功前的至暗时刻，我们认为：（1）保险需求持续存在，疫情、惠民保冲击为短期影响；（2）传统人海式战术、人情单销售模式效果式微；（3）高质量代理人破局存在先例。当前保险行业负债端复苏仍待观察，人均产能稳定后的人力规模企稳或为边际节点，资产端长端利率下行压制保险股估值，负债、资产两端悲观预期已充分定价，板块估值处于历史低位，推荐转型态度坚决，坚定打造专业化、职业化代理人队伍且拥有成功转型经验管理层的中国太保。NBV同比表现承压，拖累EV增速有所放缓2021H1新业务表现分化，同比均有所承压，NBV同比分别为：中国太保-8.9%、中国平安-11.7%、中国人寿-19.0%、新华保险-21.7%、中国人保-23.4%，我们认为主要有4个原因：（1）疫情反复影响消费者支付能力；（2）重疾险定义切换透支健康险需求；（3）城市定制型产品挤占商业健康