民生证券：武进不锈（603878）-2022年年报点评：火电锅炉管需求释放，高端管材龙头盈利增长

武进不锈(603878)事件概述：公司发布2022年年报：2022年，公司实现营收28.30亿元，同比增长4.86%；归母净利润2.15亿元，同比增长22.00%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长18.15%。2022Q4，公司实现营收7.92亿元，同比增长13.11%、环比提升2.81%；归母净利润0.72亿元，同比增长271.30%、环比提升18.42%；扣非归母净利润0.60亿元，同比增长389.54%，环比降低0.50%。点评：产销量同比下滑，毛利率水平改善①量：2022年公司产销量同比下滑，电力锅炉营收占比增加。公司2022年生产无缝管4.70万吨，同比下滑9.51%，焊管2.96万吨，同比下滑19.26%；销售无缝管4.62万吨，同比下滑7.23%，焊管2.88万吨，同比下滑22.81%。其中，公司电力行业订单明显增长，营收占比同比增长5.5pct至10.95%，毛利占比同比增长4.27pct至7.14%，并带动公司合同负债明显提升。②价：产品售价提升，公司毛利率改善。尽管疫情影响下公司产品销量下行，但无缝管全年均价同比增长18.26%，焊管价格同比增长14.94%，且