信达证券：机械设备周报：对标全球龙头，看中国MRO集约化服务商成长空间

本周专题：MRO（非生产性物料）通常是指在实际的生产过程不直接构成产品，只用于维护、维修、运行设备的物料和服务，或者非生产原料性质的工业用品。2018年，全球MRO市场规模为6080亿美元，我国MRO市场规模也超过了万亿元，可以看出MRO市场空间非常大。目前我国MRO市场还处于由传统零散采购向集约化采购过渡的阶段，MRO集约化采购模式有三大优势：第一是集约化采购模式集约化采购模式适应MRO品类众多、专业性强的特点；第二是集约化采购模式适应临时性、零散性采购，缩短流通链条；第三是集约化采购模式有利于提升行业整体服务水平。通过比较咸亨等国内MRO集约化服务商和全球龙头可以发现：（1）MRO是万亿市场，固安捷、快扣等全球龙头的收入规模均达到数百亿元，而咸亨国际（20亿收入）国内MRO集约化服务商收入还很小，未来成长空间很大；（2）中国地区具备低人力成本、低原材料成本优势，中国MRO集约化服务商的盈利能力处于全球龙头中等偏上水平；（3）市场给予全球MRO集约化龙头较高估值，快扣等龙头PE估值长期处于25-30倍，未来国内MRO集约化服务商有望保持更快增长，且成长空间更大，有望享受更高估值水平。