中国银河：青岛啤酒（600600）-成本改善始现

青岛啤酒(600600)核心观点：事件：公司公布2023年中报，2023上半年实现营收215.9亿元，yoy+12%，归母净利润34.3亿元，yoy+20.1%。其中Q2营收108.9亿元，yoy+8.2%；归母净利润19.7亿元，yoy+13.9%。上半年产品结构继续优化。2023上半年公司啤酒销量502万千升，yoy+6.5%，其中Q1销量yoy+11%，Q2销量yoy+2.7%。主品牌青岛上半年销量yoy+8.2%，在两季增速较为平稳；其他品牌崂山等上半年销量yoy+4.3%，在Q2增速放缓。青岛啤酒中高端以上产品实现销量197.5万千升，同比增长15%，占啤酒总销量比达39.3%。经典/纯生/白啤等大单品持续放量，上半年推出的两款高端生鲜产品1升精品原浆/1升水晶纯生市场反馈良好。主品牌、中高端以上产品更快的销量增长带动公司整体产品结构继续优化。山东大本营和华东增长较快。2023上半年公司山东/华南/华北/华东/东南地区收入yoy分别+13.5%/+7.8%/+10.8%/+13.9%/+6.4%，其中山东大本营高端化产品策略、大单品促销活动见效，华东疫后市场需求恢复较好。毛利