国盛证券：国防军工行业深度：以航发产业链2021年中报为例，验证军工高确定性的高景气度

本篇报告旨在以航空发动机产业链2021半年报为代表解读军工景气度。1、大额预收款落地：主机大额预收款落地直接验证军工产业高景气度，高确定性首屈一指。2021H1末，洪都航空合同负债72.94亿元，航发动力合同负债248.23亿元，相对于2020年末的0.17亿元、28.05亿元分别增长41704.49%、784.81%。军方的大额预付款对应大单制采购，是为了加大军工产业链企业扩产的意愿和能力，也为了加速加量采购上游原材料，军方将以往的年度滚动采购计划转成批次合并下的大单制采购，预付款比例或也有所提升。大额预收款落地表明锁定未来3~5年军工行业高景气度，产业链上企业业绩高增长的确定性强、经营性现金流也会改善。2、短中期增长：下游航发主机交付节奏提速，存货等科目预示着短中期收入增长潜力大。航发动力Q2营收环比Q1增长69.47%，表明主机交付节奏提速；上游企业业绩高增长持续兑现，抚顺特钢、钢研高纳、图南股份2021Q2营收分别同比增长18.01%、13.08%、28.32%，归母净利润分别实现同比增长150.52%、98.84%、101.91%。展望短中期，航发动力预付款2021Q2环比+