太平洋证券：传媒互联网行业深度：从中美流媒体行业差异看奈飞：全球化和商业化深耕驱动增长

报告摘要 内容、用户、全球化是中美流媒体行业的差异所在 中美长视频流媒体龙头爱奇艺和奈飞的营收差距为10倍，利润差距为80倍，市值则相差180倍。我们认为，流媒体的“南橘北枳”反映的是中美两国行业层面的差异。具体来看：1）内容：美国影视行业由于创作题材自由度较高，且长期积累的工业化制作体系成熟，因此能更好地支持优质内容持续供给。2）用户：美国消费者对于内容付费的接受度高，且更偏好长视频等深度娱乐方式，使得长视频在美国的生存土壤相较于世界其他区域更加“肥沃”。3）全球化：凭借美国文化输出的深厚积淀以及英语语言优势，美国流媒体公司能够突破国内单一市场规模限制，打开海外市场。 奈飞：凭借优质内容撬动全球市场的流媒体龙头 奈飞成立于1997年，以DVD线上租赁业务起家，后转型至在线流媒体订阅业务，并通过自制内容探索、全球化扩张、订阅体系变革不断优化业务发展，逐步成为全球领先的流媒体播放平台。凭借丰富多元的优质内容库，以及全球化扩张战略，奈飞付费用户数逐年增长，驱动公司股价二十余年长牛。截止2024年，奈飞已在全球超190个国家和地区拥有3.02亿付费用户。 全球化叠加商业化深耕增厚收入，内容投