东海证券：原油研究系列（二十）：油气资源储备对油气上市公司市值影响的研究

投资要点： 弱化周期属性，如何看待油气类上市公司市值。油气公司的业绩受油价影响较大，而油价具有较强的波动性。油气类上市公司的市值影响因素除传统的PB-ROE、PE、分红等估值外，也与油气的资源储量相关；随着能源转型，大型油气公司也实行多元化，同时产业链向下游炼化、零售等环节延伸；我们通过回归模型来对比国内外石油公司资源储量与市值的影响关系。 油气储备水平及原油产量是油气公司市值的主要影响因素。由于主要油气公司数量有限，多因素模型的使用可能过度拟合。对于一体化油气公司，模型的拟合度较为良好，但一些关键系数并未单独表现出明显的统计显著性，总体而言原油的产量和储量占绝对性因素。对于偏上游的油气公司，模型拟合度偏弱，总体而言油气的储量和产量、以及净资产负债率对于模型的贡献较大。然而，只要系数共同显著，回归方程仍然可以具备一定的参考价值。回归模型的目的是估计市场价值，而不一定关心每个控制变量的直接显著性。 全球油气上游交易趋于活跃。2023年全球油气上游并购交易数量为201笔，较上年同比-7.37%；交易金额达2335亿美元，较上年同比+163%，创历史新高，其中美国并购交易金额最高，占比超50