西南证券：国电南瑞（600406）-经营状况良好，海外电网业务快速发展

国电南瑞(600406) 投资要点 事件：公司2023年实现营业收入515.7亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润71.8亿元，同比增长11.4%；扣非归母净利润69.5亿元，同比增长10.4%。2024年第一季度公司实现营收77亿元，同比增长24.3%；实现归母净利润6亿元，同比增长13.7%；扣非归母净利润5.5亿元，同比增长16.4%。 盈利短期承压，研发投入维持高位。盈利端：2023年公司销售毛利率/净利率分别为26.8%/14.8%，分别同比-0.2pp/+0.1pp；24Q1毛利率/净利率分别为24.7%/7.9%，分别同比-2.4pp/-0.7pp。费用端：公司2023年销售/管理（不含研发）/财务费用率分别为4%/2.5%/-0.9%，分别同比+0.3pp/+0.02pp/+0.08pp。公司持续加大研发投入，2023年研发费用率为5.3%，同比增长0.2pp。 智能电网稳定发展，海外业务持续放量。2023年公司智能电网实现收入256.4亿元，同比增长2.6%，毛利率为28.9%，同比增长1pp。公司为智能电网技术、产品及一体化整体解决方案供应商，在智能电网主配网调