中国银河：石化化工行业“十五五”专题研究：谋新谋变，格局重塑

核心观点 石化化工景气低位徘徊，高质量发展谋新篇。“十四五”期间，我国石化化工行业基础产品产能加速扩张，终端需求增速跟进不足，“内卷式”竞争导致盈利能力陷入低谷，行业“增收不增利”特征显著。当前正处于全球石化化工产业链重构的战略窗口期，展望“十五五”期间，预计我国石化化工产业将通过行业自律反内卷、政策引导落后产能退出、延链强链补链、扬帆出海等措施全力推进高质量转型升级，打造现代石化化工产业体系。 反内卷呼声渐浓，行业自律激发周期弹性。1）涤纶长丝产能趋于集中，龙头自律约束下未来供应或更为有序，终端纺织服装消费具有韧性，涤纶长丝价差底部存向上修复空间。2）有机硅产能扩张步入尾声，新兴领域有望驱动需求增速维持较高水平，低景气之下行业自律动向值得关注。3）“一证一品”落地实施，“正风治卷”三年行动积极开展，农药行业市场竞争格局有望优化，行业景气或筑底回升。 政策引导落后产能退出，结构性调整深入推进。1）政策约束下部分小型独立炼厂或逐步退出，且伴随着成品油需求达峰，炼油行业将从传统成品油生产向高附加值化工原料倾斜，大型炼化一体化企业有望脱颖而出。2）需求增速预期放缓、大规模产能待投放，供需矛盾