浙商证券：重新认知·中芯国际（一）：产业周期探底，代工格局优化

中芯国际(688981)投资要点半导体产业周期探底，晶圆代工格局持续优化。能源产业景气延续、工业/家电库存去化、手机端库存降低、IC制造本土化背景下，中芯国际稼动率有望于23H2探底回升；中长期看，中芯国际作为中国半导体产业内循环重心及解决芯片“卡脖子”问题的最终落脚点，投资价值凸显。近十年间历经三轮周期，稼动率有望23H2探底回升。中芯国际产能利用率在过往十年间经历数次周期轮动。14Q1公司产能利用率降至84.2%，触达周期底部后迅速回暖；17Q3公司产能利用率再次降至83.9%，触达底部后快速反弹；当前我们正经历近十年间第三次周期底部，22Q4公司产能利用率已降至79.5%，23H2有望探底70%后逐步回升。需求回温叠加芯片公司愈加倾向于本土晶圆代工趋势下，我们判断未来2~3个季度公司现有产能利用率有望触底回升。IC制造本土化趋势加速，晶圆代工龙头成长空间广阔。根据Chipinsights数据，2022年全球专属晶圆代工市场中，中芯国际、华虹集团、晶合集成三家本土代工厂分别以6.01%、3.58%、1.29%的份额位列第四、第五、第九，若把三星、SK海力士、英特尔等IDM企业的代工