浙商证券：太平鸟点评报告：23Q1扣非归母净利大增58%，控股股东定增显示改革决心

太平鸟(603877)投资要点控费&控折扣效果初显，大股东全额定增彰显改革信心零售折扣收窄及降本增效Q1初现成果公司公布一季报预告，23Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别-16%/+14%/+58%至20.7亿元/2.2亿元/1.8亿元，虽Q1收入下滑16%，但扣非归母净利从22Q1的1.12亿上升58%至1.77亿，我们预计原因主要包括：1）零售折扣率改善带动毛利率上行；2）预计22年下半年部分闭店带来门店费用减省，以及有意识的减少了广告费及激励成本，实现降本增效。组织架构调整有望优化流程+加强内部协同2022年12月28日，公司发布《关于组织架构调整公告》，本次组织架构调整最大变化在于将原有的六大独立事业部（女装、男装、乐町、童装、鸟巢、物流）+线上运营平台，转化为了三大职能中心（产品研发中心、供应链管理中心、零售运营中心）。考虑公司过去净利率巅峰时期达到7.5%（2020年），22年前三季度净利率仅2.4%，较同行水准有较大提升空间，此前各事业部分头开展产品设计、供应链组织、营销、渠道开拓工作，虽然有利于事业部内积极性提升，但对集团降本增效也带来一定限制，本次组织架构调整后