首创证券：电气设备行业简评报告：持续关注铜箔环节

核心观点未来两年供需紧张将会加剧，扩张能力决定市场份额。在新能源车持续加速增长的带动下，我们预计锂电池需求仍将保持高速增长，2021年/2022年/2023年对应的锂电铜箔需求为26.79万吨/37.52万吨/48.7万吨，同期有效供给受制于设备和环评因素，仅为32.62万吨/40.46万吨/50.58万吨，铜箔供需紧张程度明显加剧。在这种背景下，具备更强的资源和供应商合作关系龙头企业有望抢先完成产能扩张，无疑将是这一轮供需紧张的最大受益者。铜箔环节难以通过内卷获得竞争优势。铜箔作为锂电中游环节，上游原材料直接对接大宗商品，难以通过产业地位优势获得显著的议价能力。从成本构成来看，目前铜占总成本的比例已经到80%左右，叠加非铜材料后原材料成本占比已经达到80-85%，目前位置向下降本的地板较高，力图通过向内要效率，打价格战获取全面优势是一件非常困难的事情。铜箔行业技术还在持续迭代。前期国内锂电企业铜箔使用以8μm产品为主，为了提升电池能量密度，2018年宁德时代率先开始向6微米产品进行切换，目前主流电池厂商均已开始采用6微米铜箔，且宁德时代已经开始尝试采用4.5μm产品。海外锂电厂商目前