民生证券：家电周报：三维度看白电板块拐点，龙头进入性价比配置区间

报告摘要：周观点：三维度看白电板块拐点，龙头进入性价比配置区间受到原材料价格大幅上涨、地产竣工不达预期、全国多地区气温偏低以及去年同期基数效应影响，2021Q2成为家电行业疫情以来景气度最差一季。期间，资本市场出于对白电行业短期景气度与长期空间担忧，导致主要白电龙头估值均大幅回调。站在当前时点，我们认为从三个维度来看，白电龙头已经逐步进入性价比配置区间。基本面维度，5月份以来原材料价格持续高位运行的趋势已有所松动，成本压力下行的背景下白电龙头有望迎来营收与盈利“剪刀差”，同时6月份以来地产竣工有所提速，叠加空调龙头渠道库存去化至较低水位，整体来看下半年白电龙头基本面有较大概率实现环比改善；资金面维度，2021Q2家电行业基金持仓比例大幅回落，主要白电龙头的基金持股比例也下降至近年来偏低水平，因此进入下半年白电板块的资金流出压力预计边际减小；估值维度，目前格力电器、美的集团和海尔智家PE（TTM）已分别回调至近五年25.99%、57.18%与81.74%分位数，较沪深300溢价率明显收窄，考虑到三大白电在品牌布局、运营效率及渠道库存等方面均有不同程度改善，我们认为当前时点的配置价值突出。