国金证券：青达环保（688501）-不改行业景气判断，龙头业绩持续释放

青达环保(688501)业绩简评4月11日晚间公司披露22年年报，22全年实现营收7.6亿元，同比+21.4%；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比+17.5%。营收符合我们预期，利润端暂受新设子公司所产生费用拖累。经营分析公司业绩与新增火电/火电灵活性改造需求密切相关，我们不改行业景气判断。（1）火电保供角度看：“十四五”新增火电需求约为2.8亿千瓦，对应23~25年均新增0.63亿千瓦，相比22年同比+40%（21/22年分别新增0.46/0.45亿千瓦）；（2）火电调节角度看：灵活性改造是唯一可释放现存机组容量空间的方案，“十四五”规划2亿千瓦改造目标。由于改造进度需与新能源并网进度匹配，改造需求或存在年份间差异、但总量确定性高；（3）火电亏损顾虑渐远，新增装机/改造意愿度有望提升。当前Q5500市场煤价下探至1000~1100元/吨区间+多数中长协电价锁定20%的上浮比例，火电企业已逐步摆脱度电亏损，相比过去两年，对火电投资信心更足。公司传统业务放量在即，灵活性改造相关业务势头较好。公司传统业务（除渣系统+余热回收系统）22年实现营收合计5.3亿元，同比+13%；全负荷脱硝业务实