德邦证券：有色金属行业点评：黄金，牛市或伊始，静待上行

投资要点： 近期黄金价格大幅上行。3月以来，内外盘金价均呈现持续上行的趋势。海外方面，伦敦金现价格从2043美元上行至2150美元，涨幅5.2%；国内方面，SHFE黄金价格从481元上行至505元，涨幅4.8%。 风险因素导致降息概率回升或为当前金价上行驱动因素之一。首先，近期纽约社区银行承认其内控存在重大缺陷，且第四季度存在大幅亏损，其股价连续下跌，引发了金融市场尾部风险的担忧；其次，美联储沃勒近期主张“反向扭转操作”，但从收益率曲线变化来看，当前长短期国债利差在其讲话后仍有所下行，或表明当前市场对美国经济风险仍有所担忧，且市场对于未来反向扭转操作所带来的可能影响并不敏感。受以上等因素的影响，当年5月的降息概率有所提升，截至3月6日，fedwatch上5月降息概率为19.3%，较一周前提升约1.2%。 短期内降息或将成为黄金行情的主要推动。黄金价格与实际利率负相关，降息过程中的实际利率下行将构成黄金价格上涨的主要驱动因素之一。从fedwatch上的数据来看，到2024年12月会议利率维持不变的概率为0.3%，降息1次的概率为3.7%，2次15.3%，3次31.0%，4次31.9%，5